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就外围环境而言，美国初请失业金人数抬升的同时，其通胀水平则显著回落，尽管核心通胀依旧韧性十足，但是4.0%的CPI 当月同比已远低于联邦基金目标利率，显著归正后的实际利率将对经济活力形成更大的压制作用，这无疑是美联储在6 月暂停加息的关键所在；然而美联储对于经济的展望显示，经济衰退风险有所弱化，而以核心通胀为表征的通胀压力则回落缓慢，这令美联储在此次议息会议上的表态略显鹰派，7 月仍存加息风险，会后美元指数和十年期国债收益率均有所抬升。在欧洲方面，6 月德国经济景气指数虽维持弱势，但好于5 月水平及市场预期，叠加此前欧央行行长对通胀的审慎态度，欧元区加息或仍将推进。

就国内环境而言，经济预期不佳下库存去化的延续令商品价格明显承压，5 月PPI 环比增速进一步下降至-0.9%，同比降幅则扩大至-4.6%；在金融数据方面，地方债和企业融资的拖累令社融同比显著少增，居民部门加杠杆态度也依旧审慎；总体而言，信心不足依旧是抑制宽信用的关键所在。在政策方面，继商业银行降低存款利率后，自本周开始多种政策性金融工具相继下调利率水平，推动实体经济融资成本下降仍在路上，若未来需求侧呵护有所加力，则稳增长效果将更为彰显。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交明显回落，农产品批发价格200 指数继续反弹。中游方面，钢铁价格进一步走高，水泥价格延续下行。上游方面，动力煤价格跌势不改，焦煤和焦炭价格继续回升，有色金属价格总体走强，贵金属中银价反弹明显，金价维持震荡，原油价格则再度下行。

风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期