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美国通胀仍有粘性风险，联储鹰派可能持续；欧元区能源价格上涨，或对通胀下行产生扰动，从而影响欧央行决策；工资稳定增势仍不确定，日央行坚称货币政策仍需保持宽松；英国经济下行风险加剧，但通胀压力下加息或仍需继续。

美国：核心通胀粘性风险支撑联储鹰派，美债利率难下，金融风险加剧。

本周财政部国债拍卖结果显示长债需求压力大。近期美债长端收益率因供需压力而上行（详参《美债利率再近4.2%，然后呢？》），近一周财政部增发的两笔3年期和30年期国债中，后者标售明显遇冷。

7月通胀低于预期，但超级核心通胀粘性指向联储鹰派。零售端油价上涨的滞后性使得7月整体通胀不及预期，油价对CPI的上行压力可能在8月后更明显，并且有向核心通胀传导的风险。联储关注的超级核心通胀在7月反弹（详参《松半口气》），与劳动力市场工资韧性相印证。核心通胀的粘性风险意味着联储将延续鹰派预期管理。

加息尾部关注金融风险。8月7日穆迪下调美国多家中小银行信用评级，并将6家大型银行列入观察名单，理由为融资成本上升、商业地产贷款风险上升等。高利率下，商业地产相关资产的发行和再融资压力加剧，中小银行资产质量恶化。另外，美债收益率曲线的进一步倒挂（目前1M-6M区间走平，6M-10Y倒挂）也加剧金融机构脆弱性。

欧元区：能源涨价、工资增长加快，欧央行可能更鹰。挪威壳牌天然气工厂维护、澳洲天然气工厂罢工等因素引发对天然气供应的担忧，欧洲TTF天然气合约价格8月以来累计上涨45%；由于沙特、俄罗斯等出口国的减产计划，原油价格7月以来也持续上行。今年欧元区工资增长加快减缓了核心通胀的回落速度，当前又面临新一轮能源通胀的风险，市场预期9月停止加息，通胀压力下欧央行超预期鹰派的风险不容小觑。

日本：7月意见摘要显示货币政策仍需宽松。8月7日，日央行发布7月货币政策会议的意见摘要，继续强调日本经济和通胀的高度不确定性，仍需耐心地继续宽松货币政策。有官员认为目前还无法定论提高工资的企业已占据主流，工资上涨的待续性需要观察至明年。

英国：明年经济面临衰退风险，但高通胀意味着央行可能需继续加息。8月9日，英国国家经济社会研究所（NIESR）在新一期经济展望中下调了2024年的经济增长预测，认为在高利率下2024年底的衰退风险为60%；并预测今年失业率将升至 4.1%，明后年将分别升至4.7%和5.1%。然而，当前英国食品和核心通胀的韧性仍在向英央行施压，NIESR预测通胀放缓速度将低于预期，通胀在2025年才会降至2%的目标。当前，市场对英央行加息高点和持续时间的预期为G4央行中最鹰，明年6月前无降息预期。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。